Richter: az egyik szemünk sír, a másik pedig nevet

Szélsőségektől hemzseg a Richter negyedik negyedéves gyorsjelentése. Egyrészt a költségcsökkentéseknek köszönhetően jócskán túlszárnyalta a várakozásokat az üzemi profit, amit azonban teljes egészében eltüntetett a rubel leértékelődése miatti pénzügyi veszteség. Ennek következtében pedig közel másfél évtizede nem látott szintekre süllyedt az egy részvényre jutó profit nagysága.

Jókora meglepetést okozott elemzői berkekben negyedik negyedéves gyorsjelentésével a Richter, miután a főbb sorok csaknem mindegyikén sikerült felülmúlni a várakozásokat. A befektetők öröme mégsem lehet felhőtlen, hiszen az egyedüli kivételt képező nettó eredmény még a legpesszimistább várakozást is alulmúlta.

Habár éves alapon 1 százalékos csökkenést jelent a negyedik negyedév 90 milliárd forintos bevétele, még így is közel 5 százalékkal felülmúlta a várakozásokat a Richter. Mindebben fontos szerepet játszott, hogy a stabilizálódást követően tovább élénkült a gyógyszergyártó hazai forgalma (+10,2%). Persze mivel ez csak az összbevétel kisebb hányadát (7,8%) adja, így csupán részben tudta kompenzálni a nemzetközi piacok csökkenő forgalmát.

Forintban mérve 1,8 százalékos árbevétel visszaesést könyvelhetett el a nemzetközi piacokon az október-decemberi időszak során a Richter, miután az orosz, ukrán és a lengyel piacokon bekövetkezett zuhanástt csak részben tudta kompenzálni az Európai Unióban (EU15), az egyéb FÁK országokban, Kínában, Latin-Amerikában és az USA-ban elért növekedés.

A Richter legnagyobb piacának számító Oroszországban 26 százalékkal esett vissza a forgalom euróban mérve, amiben meghatározó szerepe volt a rubel leértékelődésének. Ráadásul a jövőkép sem túl rózsás, az országot recesszió fenyegeti, a lassuló növekedés miatt pedig a lakossági fogyasztás negyedéves összehasonlításban már csökkent is a Richter beszámolója szerint.

Eközben Ukrajnában euró alapon 25 százalékkal zsugorodott a bevétel éves alapon. Itt már korábban szigorúbb kintlévőség kezelést vezetett be a gyógyszercég, valamint visszafogta kiszállításait az országban év eleje óta tapasztalható politikai bizonytalanság és a kiszámíthatatlan gazdasági környezet miatt.

Némi öröm az ürömben, hogy az EU15 országokban 13 százalékos bevétel növekedésről számolt be a gyógyszergyártó, ami elsősorban a magasabb Esmya értékesítési szintnek, valamint egyes, a nyugat-európai régióban újonnan bevezetett orális fogamzásgátlóknak köszönhető. Ezalatt az USA-ban 5 százalékos forgalombővülést ért el a Richter a növekvő generikus verseny ellenére, ezt ugyanis nagyban ellensúlyozni tudta egy sürgősségi fogamzásgátló készítmény, illetve egy készgyógyszer árbevételének növekedése.

Visszatérve a Richter kulcskészítményére, az Esmyára, a bevételek újabb csúcsra futottak. A 10,5 millió eurós forgalmi adat 78 százalékkal haladja meg az egy évvel korábbit. Ráadásul 2014 egészében 33,6 millió eurós bevétele származott a készítményből a cégnek, ami így jelentős mértékben felülmúlta a menedzsment által előrejelzett 30 milliós értéket.

Nem számítottak ekkora üzemi profitra az elemzők…

Szintén meglepetést szerzett a Richter a bruttó fedezet terén, ugyanis az 55,4 milliárd forintos eredmény mintegy 6 százalékkal magasabb, mint amire az elemzők számítottak. Mindebben fontos szerepe volt, hogy az értékesítési költségek 4,4 százalékkal csökkentek éves alapon. Ráadásul így két negyedév után ismét 60 százalék fölé emelkedett a bruttó fedezeti hányad, sőt 61,5 százalékos értékével még az egy évvel korábbit is sikerült felülmúlni.

A legnagyobb pozitívumot mégis a 12,6 milliárd forintra rúgó üzemi eredmény tartogatta, amely nem csak hogy a konszenzust múlta felül (+37%) jócskán, de még a legoptimistább várakozást (+15%) is sikerült túlszárnyalnia. Ráadásul éves alapon triplázott a Richter, ami azért is meglepő, mert egy éve egy egyszeri mérföldkőbevétel is gazdagította a kasszát.

Az izmos üzemi profitban kulcsszerepe volt a csökkenő kiadásoknak. Az egyik legfontosabb költségtételnek számító értékesítési és marketingköltségek 20 százalékkal kevesebbet tettek ki, mint egy éve, miután a Nyugat-Európában és Kínában növekvő kiadások mellett az orosz, ukrán és lengyel költekezéseit is visszafogta a Richter. Az igazgatási és működési költségek is csupán 1 százalékkal nőttek, mivel az utolsó negyedévben takarékossági intézkedéseket vezettek be.

…igaz, a nettó veszteség is nagy meglepetést okozott

Az igazi feketeleves azonban csak most jött, ugyanis a pénzügyi veszteség nem csak, hogy a teljeses üzemi nyereséget elvitte, de összességében 4,2 milliárd forintos veszteséget hozott össze a negyedik negyedévben a Richter. Ezzel pedig nem csak, hogy az igen széles tartományban szóródó konszenzust sikerült alulmúlnia, de még a legpesszimistább (-3,75 milliárd forint) várakozást is elvétette.

Pedig a menedzsment már decemberben figyelmeztette a befektetőket, hogy a rubel jelentős leértékelődése miatt a társaság súlyos egyszeri pénzügyi veszteséget könyvelhet el, amely végül csaknem 15,5 milliárd forintot tett ki. Ennek ellenére a profit warning nem tette meg kellő hatását.

Az egész évet tekintve 132 forintos egy részvényre jutó nyereséget termelt a Richter, ami 42 százalékkal múlva alul az egy évvel korábbit. Legutóbb 2001-ben számolt be a tavalyihoz hasonló nagyságú egy részvényre jutó eredményről a gyógyszercég.

Akkor most mi lesz?

Forrás: AmiBroker, Investor.hu

Összességében rendkívül vegyes érzelmeink lehetnek a gyorsjelentésről. Véleményünk szerint rövid távon inkább a nettó eredmény soron elkönyvelt jelentősebb veszteség játszhat fontosabb szerepet. Ezért inkább az eladók kerülhetnek fölénybe, igaz a 9:00 órakor kezdődő sajtótájékoztatón további lényeges információk hangozhatnak el (például az idei évvel kapcsolatban), amik még nagyban befolyásolhatják az irányt. Hosszabb távon azonban bizakodásra adhat okot, hogy üzemi szinten jól teljesített a Richter a költségcsökkentéseknek köszönhetően.