Óriási ez a Facebook-trükk

Sokkoló nagyságú felvásárlást jelentett be a Facebook szerda este, de nehéz egyértelműen kijelenteni, hogy kárt okoz ezzel a befektetőinek. Sőt, a trükkösen összerakott tranzakció végeredményeként akár még tetszetős fejlődést is láthatunk majd a Facebooknál, üzleti értelemben.

Gigászi felvásárlást jelentett be a Facebook szerda este, mindenféle tételeket egybe véve 19 milliárd dollárt ad a WhatsApp nevű csevegőalkalmazásért. Az első ránézésre egészen irreálisan magasnak tűnő vételár több részből áll össze:

• 4 milliárd dollár készpénz
• 12 milliárd dollárnyi részvény
• További 3 milliárd dollárnyi részvényjuttatás a WhatsApp dolgozóinak
• Ha dugába dőlne az ügylet, akkor a Facebook 1 milliárd dollár készpénzből és 1 milliárd dollárnyi részvényből álló bánatpénzt fizet

A Facebook befektetői érthető módon nem voltak lenyűgözve a jelentős kiadástól, a bejelentést követően 5 százalékot esett a Facebook a zárás utáni kereskedésben, amiből valamelyest visszakapaszkodott, de így is 3 százalékos mínuszban állapodott meg. Ez egyébként a Facebook piaci kapitalizációjából nagyjából 3-4 milliárd dollárt „farag le”, azaz nincs nagy pánik, a készpénz kifizetését árazta be hirtelen a tőzsde.

Az ügylet struktúrája világosan rámutat, hogy még a menedzsment szerint is túlzó, vagy legalábbis vaskos a Facebook értékeltsége. Éppen ezért használja ilyen nagy mennyiségben „fizetőeszközként” a részvényeket, a cég kapitalizációjának mintegy 8,5 százalékát „szórja ki” az akvizícióra, ahelyett, hogy "valódi" pénzzel fizetne.

Amikor ezeknek a részvényeseknek egy része megpróbálja majd pénzzé tenni a részesedését, az lesz még egy izgalmas pillanat, és könnyen kiderülhet, hogy az a 15 milliárd dollár nem is 15 milliárd dollár, hanem lényegesen kevesebb.

A Facebook a negyedik negyedév végén egyetlen saját részvénnyel sem rendelkezett, azaz a WhatsApp tulajdonosainak újonnan kibocsátott részvényekkel fizet majd. Ez a jelenlegi befektetők részesedését "higítja", hiszen több részvény között oszlik majd meg a Facebook eredménye. A higítás akár jelentős is lehet (közel 8 százalékot birtokolnak majd a Facebookban a WhatsApp tulajdonosai és dolgozói), de ha a WhatsApp valóban képes lesz hozzájárulni az erdeményességhez, a nettó hatás akár pozitív is lehet.

Ez a látványos trükk a menedzsment részéről, de azért a 4 milliárd dollár készpénz sem kevés. De mit tud a WhatsApp, ami miatt egyáltalán felmerülhet, hogy ilyen gigászi pénzt fizessen érte a Facebook?

Nem egy egyszerű alkalmazás

A WhatsApp első ránézésre semmi több, mint egy egyszerű csevegő alkalmazás, amiből ezerféle érhető el a különféle okostelefon-platformokon, és a felhasználók nem használják másra, mint hogy rövid szöveges üzeneteket, illetve fotókat, videókat és hangüzeneteket osszanak meg egymással. A szolgáltatás az első évben ingyenes, ezután pedig jelképesnek mondható évi 99 dollárcentért korlátlanul igénybe vehető.

A különleges értékét az adja, hogy közel 420 millió felhasználója van, aminek ráadásul nagy része, mintegy 315 millió napi szinten is aktív, így minden vitán felül a legnagyobb ilyen szolgáltatás. Ezzel lényegében a WhatsApp az egyetlen százmilliós nagyságrendű felhasználói bázist mozgató alkalmazás, amelyik a Facebooknál aktívabb, így könnyebben „monetizálható” közönséggel bír. A WhatsApp dominanciája egyébként főként ázsiai és latin-amerikai piacokon érhető tetten (ezek pedig nem a Facebook elsődleges erősségei.)

A WhatsAppot nemcsak a nagysága, hanem a bővülés dinamikája is kiemeli a mezőnyből, a négy éve alapított szolgáltatás több mint kétszer annyi felhasználót gyűjtött az indulás óta, mint a Facebook tette a működése negyedik évére, a Twitternél pedig mintegy nyolcszor bővült eddig gyorsabban a WhatsApp.

Néhány internetes szolgáltatás felhasználószáma a működés első 4 évében. Forrás: Facebook

Mennyi is az annyi?

Valami tehát lehet a szolgáltatásban, de kérdés, hogy tényleg ér-e mindez mintegy 20 milliárd dollárt. Nézzünk néhány érdekes összehasonlítást:

• Az ügylet felhasználónként 45 dollárra értékeli a WhatsAppot, aktív felhasználónként pedig 60 dollárra, ami az eBayhez vagy Google-höz hasonló, kiforrott szolgáltatásokhoz képest is magas érték.
• Egy nagyon hasonló szolgáltatást, a Vibert a japán Rakuten épp a közelmúltban vásárolt fel 900 millió dollárért. A Viber 300 millió felhasználójával (ebből 105 millió aktív) számítva ez felhasználónként 3 dollár (aktív felhasználónként 8,5 dollár).
• A Facebook piaci kapitalizációja nagyságrendileg 175 milliárd dollár, napi aktív felhasználóinak száma pedig 757 millió a legutóbbi gyorsjelentés alapján, ami felhasználónként 230 dollár feletti értéket jelent. Az összehasonlítás persze erőltetett, a Facebookot soha senki nem fogja 175 milliárd dollárért felvásárolni.
• A Twitternél ugyanez az érték 120 dollár körüli (a havi aktív felhasználókat alapul véve), pedig ez a cég még sokkal közelebb áll a WhatsApp képviselte, az üzleti modellét kereső startup stádiumhoz. E tekintetben talán nem is olyan drága a WhatsApp. Pláne, ha a készpénzes vétáralt vesszük alapul.

A WhatsApp sok hasonló startuppal szemben termel már bevételt, még ha elhanyagolható mértékűt is, legalábbis a hatalmas felhasználószámhoz képest. Ez is összehasonlításokra ad teret.

• Nem irreális azt feltételezni, hogy a WhatsApp bevételtermelő képessége valahol (pár) százmillió dollár körül lehet, ami a 20 milliárd körüli vételárral 100-as nagyságrendű P/S rátát (a kapitalizáció és bevétel aránya) eredményez, ami kiemelkedően magas.
• A WhatsApp felhasználónként átlagosan kevesebb mint egy dollár bevételt termelhet jelenleg évente (az üzleti modellből fakadóan), míg a Facebook esetében ez a szám már 5,8 dollár, a Twitternél 3,1 dollár.

Forrás: Investor.hu

A fentieket persze érdemes fenntartásokkal kezelni, hiszen a Facebook nem egy kiforrott, működő üzleti modellt és „aranytojást tojó tyúkot” vásárolt meg, hanem a WhatsApp növekedésében és széles elérésében rejlő szinergialehetőségeket is.

Éppen ezért is fogadta a piac kétkedéssel Mark Zuckerberg állítását, miszerint a WhatsAppot szinte teljesen független egységként kezelik majd a Facebookon belül. A korábbi akvizíciónál a Facebook ugyanis nagyon gyorsan bezárta a felvásárolt szolgáltatást, az alapítókat és a dolgozókat pedig gyorsan beolvasztotta a szervezetbe a saját hasonló szolgáltatásokat fejlesztő csapatokba (ez egyébként inkább sikertelen volt, mint sikeres).

Mit nyerhet a Facebook?

A Facebook az akvizícióval három fontos ponton nyerhet:

• Számára nem anyapiacnak számító területeken, elsősorban Ázsiában vetheti meg a lábát egy már beágyazott szolgáltatás felhasználóinak átvételével.
• Általában véve friss lendületet kaphat a növekedése, különösen a mobilon keresztül elért felhasználók terén, miközben lényegesen javíthatja a saját mobilos szolgáltatásai minőségét és elérését.
• A saját bevételmodelljeit alkalmazva a WhatsApp felhasználói bázisára a mobilos bevételekben is további lendületet nyerhet.

A Facebook Messenger és a WhatsApp fő piacai (via HWSW) Forrás: Distimo

Mindezek alapján egyébként kevéssé valószínű, hogy a WhatsAppot teljesen különálló egységként kezelnék a Facebookon belül, és kicsi az esélye, hogy külön erre a szegmensre bármilyen érdemleges pénzügyi adatot kapjunk a jövőben. Éppen ezért a Facebook mobilos aktív felhasználóinak számát és ennek növekedését, a mobilos bevétel és az egy felhasználóra eső bevétel növekedését kell majd szorosan nyomon követni, hogy el tudjuk dönteni, vajon termőre fordul-e a WhatsApp felvásárlása.

Forrás: Investor.hu

E tekintetben a helyzet egyébként nagyon hasonlít a Youtube 2006-os felvásárlására. A Google akkor 1,65 milliárd dollárt fizetett a gyerekcipőben járó videómegosztóért, ami úgy tűnt, soha nem térülhet meg. Ma a Google ugyan nem ad részletes pénzügyi adatokat a Youtube-ról, de egyfelől a videómegosztón működő hirdetési bevételek, másfelől pedig a Google időnként elhintett információmorzsái alapján a Youtube manapság már szinte hónapok alatt képes az akkori felvásárlási árát kitermelni.

Forrás: Investor.hu

A WhatsApp vételára persze még úgy is sokszorosa a Youtube-énak, ha az elmúlt 8 év inflációját figyelembe vesszük, így az sem triviális, hogy pár éven belül megtérülhet a befektetés. Ha azt is figyelembe vesszük viszont, hogy a Facebook saját, nagyon drágán árazott részvényeivel fizette ki a szolgáltatás túlnyomó részét, akkor a WhatsApp növekedésével és hatalmas felhasználói bázisával még akár vissza is igazolhatja az akvizíciót, legalábbis a menedzsment szempontjából. Befektetői szemmel viszont aggodalomra ad okot a részvénykibocsátással finanszírozott, drága akvizíció.

A Facebook árfolyamának alakulása. Forrás: Investor.hu