Meglepte Londont a kamatvágás

Drasztikus, a múlt havi rendkívüli emelésnél nagyobb mértékű kamatcsökkentési hullám kezdetének tartják keddi kommentárjaikban londoni feltörekvő piaci elemzők a héten bejelentett váratlan magyarországi pénzügypolitikai enyhítést, amelynek megítélése ugyanakkor nem egyértelmű; a fogadtatás általában kedvező, de vannak citybeli vélemények, amelyek "szerencsejátéknak" minősítik a lépést.

A Barclays Capital befektetési csoport kedden kiadott elemzése "váratlan, de nem rossz" hírnek nevezte az MNB előző napi, fél százalékpontos kamatcsökkentését. A ház - amely januárban várta az első magyarországi enyhítést - a jelenlegi szintről még 4,00 százalékpontnyi csökkentést jósol a jövő év végéig, vagyis 7,00 százalékos kamatszinttel számol 2009 végén.

A Barclays Capital a piac által nem várt csökkentés fő tényezői közé sorolja a forint jelentős stabilizálódását, ennek okát pedig abban látja, hogy a befektetők bizonyos mértékben leépítették a forintra október első felében felvett rövid - vagyis gyengülésre játszó - pozíciókat, miután a nagy IMF-EU pénzügyi csomag nyomán csökkent "a zabolátlan további gyengülés" kockázata.

Inflációs nyomás helyett recessziós nyomás

Emellett már az októberi 3,00 százalékpontos kamatemelés óta tovább romlottak a nagy gazdasági erőcentrumok kilátásai, és ezzel együtt az inflációs kilátások is jelentősen enyhültek.

A Barclays Capital szerint az euróövezeti és a magyar kamatszint közötti különbözet várható növekedése is kamatcsökkentésre sarkallhatta a magyar jegybank Monetáris Tanácsát, jóllehet a londoni bank elemzői szerint ez a különbözet önmagában nem játszik nagy szerepet a forint stabilitásában.

Elég, vagy túl bátor lépés?

A Goldman Sachs londoni elemzői is meglepetésüknek adtak hangot keddi kommentárjukban a magyar jegybanki enyhítési ciklus "korai kezdete" felett; a ház 2009 elejétől, az árfolyam és a kormánykötvény-piac normalizálódása után várta az agresszív csökkentés kezdetét.

A GS londoni elemzői szerint a Nemzetközi Valutaalap (IMF) "éber pénzügypolitikát" tanácsolt Magyarországnak arra az időre, amíg a zajlik a globális szabadulás az adósságpiaci termékektől. A Goldman Sachs szerint az IMF kifejezetten említette a készenléti csomaghoz fűzött elemzői jelentésében, hogy el kell kerülni az "idő előtti enyhítést".

Mindazonáltal a forint stabilizálódása az IMF-csomag után, valamint a hazai és az euróövezeti növekedés meredek lassulása a jelek szerint elégséges volt az MNB számára a meglehetősen gyors kamatcsökkentési lépéshez, áll a GS keddi londoni elemzésében.

A ház bátorítónak nevezte, hogy a forint a kamatcsökkentés után is erősödött. A GS megjegyezte ugyanakkor, hogy szerinte továbbra is jelentősek a forintra nehezedő kockázatok.

A nemzetközi piacoktól függ a további kamatvágás

A Goldman Sachs mindazonáltal szintén 4,00 százalékpontos MNB-kamatcsökkentést vár a következő 12 hónapra. Ennek időzítését a bizonytalan nemzetközi környezet miatt nehéz megjósolni, a cég londoni elemzői szerint azonban az általuk várt enyhítés zömét a magyar jegybank nagy valószínűséggel a következő hónapokban végrehajtja.

Mindez függ a globális piaci viszonyoktól és az IMF-programtól; ha bármelyikben kedvezőtlen fejlemények történnek, az későbbre tolhatja a kamatcsökkentéseket. Az általános irány azonban egyértelmű, és jelentős mozgástér kínálkozik az agresszív monetáris enyhítésekre, áll a Goldman Sadhs keddi londoni elemzésében.